De aandelen stegen nadat de verkiezingsresultaten binnenkwamen en de grote nieuwsmedia de voormalige president Donald Trump tot winnaar riepen.
Tegelijkertijd is de kracht van de marktreactie aantoonbaar in strijd geweest met wat veel economen beschouwen als het vooruitzicht van een slechter economisch beleid onder de nieuwgekozen president Trump.
Misschien zijn het handelaren en investeerders die erop wedden dat beleid dat slecht is voor de markt niet daadwerkelijk zal worden geïmplementeerd. Welke president zou immers betrokken willen zijn bij de vernietiging van rijkdom veroorzaakt door dalende aandelenkoersen?
Hoewel er veel aspecten van de economie zijn (zoals inflatie en werkgelegenheid) die lastig te definiëren en te meten zijn, zijn de aandelenkoersen zeer ondubbelzinnig. De waarden van de beleggingsportefeuille van mensen worden regelmatig tot op de cent bijgewerkt.
Ik zou hieraan willen toevoegen dat onder de kiezers met geld op de aandelenmarkt ook de vele miljardairs zijn met wie de komende president een goede band heeft opgebouwd. En een groot deel van de rijkdom van deze miljardairs zit vast op de aandelenmarkt.
Ervan uitgaande dat de president niet geassocieerd wil worden met het vernietigen van de rijkdom van de beleggersklasse, betekent dit dat zijn regering waarschijnlijk twee keer zal nadenken over het all-in gaan met beleid dat duur zou kunnen uitvallen voor de bedrijven op de aandelenmarkt. Meer van Joe:
Gelukkig hoeft er niet noodzakelijkerwijs beleid te worden uitgevaardigd voordat de burgerwachten op de aandelenmarkt kunnen ingrijpen.
Het wetgevingsproces is een moeizaam proces. En gaandeweg zijn er meestal lekken over hoe beleidsvoorstellen zich ontwikkelen en vooruitgaan. Voor de voorstellen die voor de markten van belang zijn, zullen de toezichthouders op de aandelenmarkt eventuele ontwikkelingen in realtime beoordelen door prijzen op en neer te bieden.
Dit betekent dat schadelijk handelsbeleid wellicht nooit het levenslicht zal zien als de aandelenmarkt een signaal afgeeft dat sterk genoeg is en de president oplet.
Want wie zou herinnerd willen worden als een van de weinige presidenten die aan de macht was toen de aandelenmarkt daalde?
Ik ben er niet zeker van dat speculeren op de financiële belangen van beleidsmakers, hun miljardairs en hun stembasis een kogelvrije strategie is.
Het klinkt echter zeker als een redelijke.
Blootstelling aan de aandelenmarkt, ongeacht op wie u hebt gestemd, is historisch gezien een goed idee geweest – en wanneer u wordt blootgesteld aan de aandelenmarkt, komen uw financiële belangen in essentie overeen met degenen die de leiding nemen, omdat zij politiek blootgesteld zijn aan de aandelenmarkt ( en de economie).
Voor alle duidelijkheid: het feit dat beleidsmakers van plan zijn de aandelenkoersen te stimuleren, betekent niet noodzakelijkerwijs dat ze daarin ook succesvol zullen zijn. Misschien ziet president Trump, ongeacht het beleidslandschap, de aandelenmarkt tijdens zijn ambtstermijn dalen.
Het goede nieuws is dat het cumulatieve rendement voor beleggers die er tijd in kunnen steken doorgaans gunstig is, zelfs als u vier jaar lang aan de aandelenmarkt bent blootgesteld wanneer de koersen dalen.
Er waren een paar opmerkelijke datapunten en macro-economische ontwikkelingen van de afgelopen week om rekening mee te houden:
De Fed verlaagt, zoals verwacht, opnieuw de rente. De Federal Reserve kondigde haar tweede renteverlaging op rij aan. Woensdag verlaagde de Fed het beoogde rentebereik van 4,75% naar 5% van 4,5% naar 4,75%.
“Recente indicatoren duiden erop dat de economische activiteit in een stevig tempo is blijven groeien”, zei de centrale bank donderdag in haar monetairbeleidsverklaring. “Sinds eerder dit jaar zijn de omstandigheden op de arbeidsmarkt over het algemeen versoepeld en is de werkloosheid gestegen, maar blijft laag. De inflatie heeft vooruitgang geboekt in de richting van de 2%-doelstelling van het Comité, maar blijft enigszins hoog.”
Zoals we het grootste deel van dit jaar hebben besproken, denk ik dat deze hele kwestie van renteverlagingen niet zo’n groot probleem is. Ja, monetair beleid is van belang, en het kan de economie beïnvloeden. Maar monetairbeleidsbeslissingen zijn veel ingrijpender, marktbewegende gebeurtenissen in tijden van spanning of crisis op de markten of de economie.
Het consumentengevoel verbetert. Uit de November Surveys of Consumers van de Universiteit van Michigan: “Op weg naar de verkiezingen verbeterde het consumentenvertrouwen voor de vierde maand op rij, met een stijging van 3,5% naar het hoogste cijfer in zes maanden. Hoewel de huidige omstandigheden weinig veranderden, steeg de verwachtingsindex over alle dimensies heen en bereikte de hoogste waarde sinds juli 2021. De verwachtingen ten aanzien van de persoonlijke financiën stegen met 6%, deels als gevolg van de betere inkomensvooruitzichten, en de zakelijke omstandigheden op de korte termijn stegen in november met 9%. De zakelijke omstandigheden op de lange termijn stegen naar het gunstigste cijfer in bijna vier jaar. Het sentiment ligt nu bijna 50% boven het dieptepunt van juni 2022, maar blijft onder de waarden van vóór de pandemie. Houd er rekening mee dat de interviews voor dit persbericht op maandag zijn afgerond en dus geen reacties op de verkiezingsresultaten bevatten.”
Zwakke metingen van het consumentenvertrouwen lijken in tegenspraak te zijn met veerkrachtige gegevens over de consumentenbestedingen.
Gegevens over kaartuitgaven houden stand. Van JPMorgan: “Vanaf 29 oktober 2024 waren onze bestedingsgegevens van Chase Consumer Card (niet aangepast) 1,7% hoger dan dezelfde dag vorig jaar. Op basis van de Chase Consumer Card-gegevens tot en met 29 oktober 2024 is onze schatting van de US Census October-controlemaatstaf voor de detailhandelsverkopen m/m 0,59%.”
Van BofA: “De totale kaartuitgaven per HH stegen met 0,9% op jaarbasis in de week die eindigde op 2 november, volgens de door BAC verzamelde creditcard- en debetkaartgegevens. Binnen de door ons gerapporteerde sectoren vertoonden online elektronica, entertainment, openbaar vervoer en luchtvaartmaatschappijen de grootste daling op jaarbasis sinds vorige week. Meubilair, warenhuizen en woningverbetering vertoonden sinds vorige week een kleine stijging op jaarbasis.“
Werkloosheidsclaims scoren hoger. De initiële aanvragen voor een werkloosheidsuitkering stegen tot 221.000 in de week die eindigde op 2 november, vergeleken met 218.000 de week ervoor. Deze maatstaf bevindt zich nog steeds op een niveau dat historisch geassocieerd wordt met economische groei.
De loongroei koelt af. Volgens de loongroeitracker van de Atlanta Fed was het gemiddelde uurloon in oktober 4,6% hoger dan het voorgaande jaar, vergeleken met de 4,7% in september.
De arbeidsproductiviteit gaat omhoog. Uit de BLS: “De arbeidsproductiviteit van de niet-agrarische bedrijfssector is in het derde kwartaal van 2024 met 2,2% gestegen, zo meldde het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics vandaag, waarbij de productie met 3,5 procent toenam en het aantal gewerkte uren met 1,2%. … Vergeleken met hetzelfde kwartaal een jaar geleden is de arbeidsproductiviteit van de niet-agrarische bedrijfssector in het derde kwartaal van 2024 met 2,0% gestegen.”
Van BofA: “Het grootste deel van de recente groei is waarschijnlijk een gevolg van de normalisatie van de pandemie, maar een grotere vorming van nieuwe bedrijven en investeringen zouden deze duurzaam kunnen maken. Een aanhoudend herstel van de productiviteit zou betekenen dat de trendmatige groei hoog zou kunnen blijven naarmate de rugwind van het arbeidsaanbod wegebt en een hogere r* toeneemt.”
De gasprijzen tikken lager. Van AAA: “Geconfronteerd met een zeldzame orkaan in november die in de golf raast, is het nationale gemiddelde voor een gallon gas sinds vorige week slechts met drie cent gedaald tot $ 3,10.” (Bron: AAA)
De hypotheekrente gaat hoger. Volgens Freddie Mac steeg de gemiddelde hypotheekrente met een looptijd van 30 jaar naar 6,79%, vergeleken met 6,72% vorige week. Van Freddie Mac: “Het is duidelijk dat de vraag naar koopwoningen in de huidige marktomgeving erg gevoelig is voor de hypotheekrente. Zodra de rente begin oktober begon te stijgen, daalden de aankoopaanvragen en de afgelopen maand zijn ze met 10% gedaald.”
Er zijn 147 miljoen woningen in de VS, waarvan 86,6 miljoen koopwoningen en 34 miljoen hypotheekvrij. Van degenen die hypotheekschulden hebben, hebben bijna allemaal hypotheken met een vaste rente, en de meeste van die hypotheken hebben een rente die vastzat voordat de rente steeg ten opzichte van het dieptepunt van 2021. Dit alles wil zeggen: de meeste huiseigenaren zijn niet bijzonder gevoelig voor bewegingen in de huizenprijzen of de hypotheekrente.
De bedrijfsinvesteringsactiviteit stijgt. Orders voor niet-defensieve kapitaalgoederen met uitzondering van vliegtuigen – ook wel kerninvesteringen of bedrijfsinvesteringen genoemd – stegen in september met 0,7% tot 74,1 miljard dollar
Kerninvesteringsorders zijn een voorlopende indicator, wat betekent dat ze toekomstige economische activiteit voorspellen. Hoewel het groeitempo enigszins is afgevlakt, blijven ze de komende maanden wijzen op economische kracht.
De druk op de toeleveringsketen blijft laag. De Global Supply Chain Pressure Index van de New York Fed – een samenstelling van verschillende supply chain-indicatoren – noteerde in oktober lager en blijft vrijwel historisch normaal. Het is ver beneden het hoogtepunt van de toeleveringsketencrisis van december 2021.
Kantoren blijven relatief leeg. Van Kastle Systems: “De piekdagkantoorbezetting op dinsdag steeg vorige week met acht tienden van een punt tot 62,1%, ongeveer een punt lager dan het hoogste punt van 63% dat eind januari 2024 werd bereikt. New York en Houston kenden beide recordhoogten. -pandemische bezetting afgelopen dinsdag, respectievelijk 68,8% en 72,6%. Ook Dallas bereikte bijna zijn recordhoogte, met een stijging van 2,9 punten tot 70,7%. Het gemiddelde dieptepunt voor alle 10 steden was onveranderd ten opzichte van de week ervoor, opnieuw op vrijdag op 32,9%.“
Dienstenenquêtes zien er geweldig uit. Uit de Services PMI van S&P Global van oktober: “De Amerikaanse dienstensector heeft in oktober opnieuw een sterke prestatie neergezet, waardoor de huidige zwakte van de productiesector werd gecompenseerd en aan het begin van het vierde kwartaal opnieuw een solide tempo van de algehele economische groei werd gestimuleerd. De aanhoudend indrukwekkende groei van de diensteneconomie in de afgelopen maanden heeft ervoor gezorgd dat de VS beter heeft gepresteerd dan alle andere grote ontwikkelde economieën. De sterke prestatie van oktober komt overeen met het feit dat het bbp op jaarbasis met meer dan 2% blijft stijgen.”
Op dezelfde manier signaleerde de ISM Services PMI van oktober groei.
Houd er rekening mee dat in tijden van waargenomen stress zachte enquêtegegevens vaak meer overdreven zijn dan harde gegevens.
De ramingen voor de bbp-groei op de korte termijn blijven positief. Volgens het GDPNow-model van de Atlanta Fed stijgt de reële bbp-groei in het vierde kwartaal met 2,5%.
De vooruitzichten voor de aandelenmarkt blijven gunstig, geschraagd door verwachtingen voor jarenlange winstgroei. En winsten zijn de belangrijkste drijvende kracht achter de aandelenkoersen.
De vraag naar goederen en diensten is positief en de economie blijft groeien. Tegelijkertijd is de economische groei genormaliseerd ten opzichte van veel warmere niveaus eerder in de cyclus. De economie is tegenwoordig minder ‘opgerold’, omdat grote rugwinden, zoals overtollige vacatures, zijn weggeëbd.
Voor alle duidelijkheid: de economie blijft zeer gezond, ondersteund door sterke consumenten- en bedrijfsbalansen. De werkgelegenheidscreatie blijft positief. En de Federal Reserve heeft – nadat ze de inflatiecrisis heeft opgelost – haar focus verlegd naar het ondersteunen van de arbeidsmarkt.
We bevinden ons in een vreemde periode, aangezien de harde economische cijfers zich hebben losgekoppeld van de zachte sentimentgerichte cijfers. Het sentiment onder consumenten en bedrijven is relatief slecht geweest, ook al blijven de tastbare consumenten- en bedrijfsactiviteiten groeien en zich op recordniveaus bevinden. Vanuit het perspectief van een belegger gaat het erom dat de harde economische cijfers stand blijven houden.
Analisten verwachten dat de Amerikaanse aandelenmarkt beter zou kunnen presteren dan de Amerikaanse economie, grotendeels dankzij de positieve operationele leverage. Sinds de pandemie hebben bedrijven hun kostenstructuren agressief aangepast. Dit is gepaard gegaan met strategische ontslagen en investeringen in nieuwe apparatuur, waaronder hardware die wordt aangedreven door AI. Deze bewegingen resulteren in een positieve operationele leverage, wat betekent dat een bescheiden omzetgroei – in de afkoelende economie – zich vertaalt in een robuuste winstgroei.
Dit betekent uiteraard niet dat we zelfgenoegzaam moeten worden. Er zullen altijd risico’s zijn om je zorgen over te maken – zoals de politieke onzekerheid in de VS, geopolitieke onrust, de volatiliteit van de energieprijzen, cyberaanvallen, enz. Er zijn ook de gevreesde onbekende factoren. Elk van deze risico’s kan oplaaien en tot volatiliteit op de markten op de korte termijn leiden.
Er is ook de harde realiteit dat economische recessies en bearmarkten ontwikkelingen zijn die alle langetermijnbeleggers mogen verwachten bij het opbouwen van rijkdom op de markten. Houd uw veiligheidsgordels op de beurs altijd vast.
Voorlopig is er geen reden om aan te nemen dat er een uitdaging zal zijn die de economie en de markten op termijn niet zullen kunnen overwinnen. Het lange spel blijft ongeslagen, en het is een reeks die langetermijnbeleggers kunnen verwachten door te zetten.
Een versie van dit verhaal verscheen voor het eerst op TKer.co
