Vorige week begon Wall Street hun vooruitzichten voor de aandelenmarkt in 2025 te verspreiden.
Zoals TKer-abonnees weten, ben ik er niet dol op om deze prijsdoelen te serieus te nemen. Natuurlijk houd ik deze doelen in de gaten (zie hier, hier en hier). Maar ik ben veel meer geïnteresseerd in het rigoureuze onderzoek achter deze voorspellingen. Dat komt omdat veel van de onderliggende gegevens en analyses die in deze gesprekken worden gebruikt, van hoge kwaliteit zijn en zeer inzichtelijk zijn.
Hoewel hun prijsdoelstellingen voor het einde van het jaar aan de conservatieve kant ver uit de buurt zijn geweest, hebben strategen feitelijk één belangrijke voorspelling gedaan: Inkomsten 2024.
Volgens FactSet ligt de winst per aandeel voor 2024, na driekwart aan gerapporteerde winsten, op koers om $240 te bedragen. Dat wil zeggen dat de consensus-middenschatting van de winst per aandeel iets afwijkt, wat neerkomt op een afrondingsfout.
“Wall Street-analisten zijn de afgelopen jaren redelijk goed geweest in het voorspellen van toekomstige jaarwinsten”, schreef Nicholas Colas, medeoprichter van DataTrek Research.
Als de winsten doorkomen, waarom zijn de strategen dan zo misgegaan met hun koersdoelen?
Zoals we in de TKer van 24 mei hebben besproken, gaan de berekeningen van Wall Street vaak fout bij aannames over waarderingsmultiples.
Tegenwoordig is de koers-winstverhouding ongeveer 22x. Op het eerste gezicht lijkt het verschil tussen 19x en 22x misschien niet zo groot. Maar als je het daadwerkelijk toepast op een schatting van de winst per aandeel, kan het bereik van de S&P-prijsscenario’s groot zijn. Zo zien de prijsscenario’s er bijvoorbeeld uit, uitgaande van een winst per aandeel van $275 (wat de consensus verwacht voor 2025):
Verschillende aannames over waarderingen zijn vaak de reden waarom de berekeningen van koersdoelen variëren, en onnauwkeurige aannames over waarderingen zijn de reden dat die doelen bijna altijd fout gaan.
Voor langetermijnbeleggers op de aandelenmarkt denk ik niet dat het een goed gebruik van energie is om geobsedeerd te zijn door precies waar de aandelenmarkt zou kunnen zijn precies over een jaar – vooral omdat niemand heeft ontdekt hoe dat nauwkeurig en consistent moet gebeuren.
Het is echter veel nuttiger om je bewust te zijn van de fundamentele factoren die de winsten bepalen, omdat winsten op de lange termijn de belangrijkste drijvende kracht achter de aandelenkoersen zijn.
Als de vooruitzichten voor de winstgroei aantrekkelijk zijn, is het waarschijnlijk niet gek om te denken dat de aandelenkoersen die kant op zullen gaan.
Het is inderdaad meestal zo dat de winst per aandeel is gegroeid, en het is ook zo dat de S&P 500 hoger is gegaan.
Op dezelfde manier voorspellen de jaarlijkse prognoses van strategen vaak dat de richting van de winsten omhoog gaat en dat de koersen ook omhoog gaan.
Misschien halen strategen zelden hun koersdoelen. Maar richtinggevend hebben ze de neiging om dingen goed te doen.
Het Thanksgiving-diner werd goedkoper. Van het American Farm Bureau: “De 39e jaarlijkse Thanksgiving-dinerenquête van de American Farm Bureau Federation geeft een momentopname van de gemiddelde kosten van het klassieke feestmaal voor 10 personen dit jaar, namelijk $ 58,08 of ongeveer $ 5,80 per persoon. Dit is een daling van 5% ten opzichte van 2023 , wat 4,5% lager was dan in 2022. Twee jaar van dalingen kunnen de dramatische stijgingen die leidden tot recordhoge kosten van $64,06 in 2022. Ondanks het bemoedigende momentum is een Thanksgiving-maaltijd nog steeds 19% hoger dan in 2019, wat de impact benadrukt die de inflatie sinds de pandemie heeft gehad op de voedselprijzen – en de kosten van boeren.’
Het consumentenvertrouwen verbetert. Uit de November Surveys of Consumers van de Universiteit van Michigan: “In november verlengde het sentiment een periode van vier maanden van opeenvolgende stapsgewijze stijgingen. De interviews na de verkiezingen lagen 1,3 punten onder de cijfers vóór de verkiezingen, waardoor de verbetering die eerder deze maand werd waargenomen, werd gematigd. verhult de stabiliteit van het nationale sentiment deze maand dissonante partijpatronen.”
Het onderzoek benadrukte de politieke factor: “In een spiegelbeeld van november 2020 (zie grafiek) steeg de verwachtingsindex voor de Republikeinen en daalde deze maand voor de Democraten, een weerspiegeling van de ongerijmde opvattingen van de twee groepen over hoe het beleid van Trump de economie zal beïnvloeden. … Uiteindelijk blijft er aanzienlijke onzekerheid bestaan over de toekomstige implementatie van de economische agenda van Trump, en consumenten zullen hun standpunten de komende maanden blijven bijstellen.”
Gegevens over kaartuitgaven houden stand. Van JPMorgan: “Vanaf 12 november 2024 waren onze Chase Consumer Card-bestedingsgegevens (niet aangepast) 0,9% hoger dan dezelfde dag vorig jaar. Gebaseerd op de Chase Consumer Card-gegevens tot en met 12 november 2024, onze schatting van de US Census November-controlemaatregel van de detailhandelsverkopen m/m is 0,36%.”
Van BofA: “De totale kaartuitgaven per HH stegen met 0,6% op jaarbasis in de week die eindigde op 16 november, volgens de door BAC verzamelde creditcard- en debetkaartgegevens. Binnen de sectoren die we rapporteren, vertoonden online elektronica, luchtvaartmaatschappijen en accommodatie de grootste groei op jaarbasis y stijgen sinds 3 november.”
Werkloosheidsclaims tikken lager. De aanvankelijke aanvragen voor een werkloosheidsuitkering daalden naar 213.000 in de week die eindigde op 16 november, vergeleken met 219.000 de week ervoor. Deze maatstaf bevindt zich nog steeds op een niveau dat historisch geassocieerd wordt met economische groei.
De gasprijzen tikken lager. Van AAA: “Aan de pomp is het nationale gemiddelde voor een gallon gas sinds vorige week met twee cent gedaald tot $ 3,06 – wat overeenkomt met het dieptepunt van januari 2024. Er zijn nu 28 staten met gemiddelden onder de $ 3.”
Hypotheekrentes stijgen. Volgens Freddie Mac steeg de gemiddelde hypotheekrente met een looptijd van 30 jaar naar 6,84%, vergeleken met 6,78% vorige week. Van Freddie Mac: “Op weg naar de feestdagen blijft de koopvraag in het slop. Terwijl de te koop staande voorraad bescheiden toeneemt, heeft de hogere renteomgeving ervoor gezorgd dat de nieuwbouw is afgezwakt.”
Er zijn 147 miljoen woningen in de VS, waarvan 86,6 miljoen koopwoningen en 34 miljoen hypotheekvrij. Van degenen die hypotheekschulden hebben, hebben bijna allemaal hypotheken met een vaste rente, en de meeste van die hypotheken hebben een rente die vastzat voordat de rente steeg ten opzichte van het dieptepunt van 2021. Dit alles wil zeggen: de meeste huiseigenaren zijn niet bijzonder gevoelig voor bewegingen in de huizenprijzen of de hypotheekrente.
De huizenverkoop stijgt. De verkoop van woningen die voorheen eigendom waren, steeg in oktober met 3,4% tot 3,96 miljoen eenheden op jaarbasis. Van NAR-hoofdeconoom Lawrence Yun: ‘Het ergste van de neergang in de huizenverkoop zou voorbij kunnen zijn, waarbij de toenemende voorraden tot meer transacties leiden. Extra banenwinst en aanhoudende economische groei lijken verzekerd, resulterend in een groeiende vraag naar woningen. Voor huizenkopers is hypotheekfinanciering van cruciaal belang. Hoewel de hypotheekrente hoog blijft, wordt verwacht dat deze zich zal stabiliseren.”
Huizenprijzen stijgen. De prijzen voor woningen die voorheen eigendom waren, stegen ten opzichte van het niveau van vorige maand. Uit de NAR: “De gemiddelde prijs voor bestaande woningen voor alle woningtypes bedroeg in oktober $407.200, een stijging van 4,0% ten opzichte van een jaar geleden ($391.600). Alle vier de Amerikaanse regio’s registreerden prijsstijgingen.”
Hhet sentiment onder omebuilders verbetert. Van Carl Harris van de NAHB: ‘Nu de verkiezingen in de achteruitkijkspiegel staan, drukken bouwers steeds meer vertrouwen uit dat de Republikeinen die alle macht in Washington in handen krijgen, zullen resulteren in aanzienlijke verlichting van de regelgeving voor de industrie, die zal leiden tot de bouw van meer huizen en huizen. appartementen.”
Nnieuwe woningbouw valt. Volgens het Census Bureau is het aantal woningen in oktober met 3,1% gedaald tot 1,31 miljoen woningen op jaarbasis. Het aantal bouwvergunningen daalde met 0,6% tot 1,42 miljoen eenheden op jaarbasis.
Kantoren blijven relatief leeg. Van Kastle Systems: “De wekelijkse gemiddelde bezettingsgraad steeg met drie punten tot 52,7%, volgens de 10-steden Back to Work Barometer, het hoogste sinds het post-pandemische record van 53% eind januari. De bezettingsgraad steeg in alle 10 steden. gevolgde steden, waarbij negen steden meer dan een vol punt stegen, Chicago en Washington, DC stegen beide met meer dan vijf punten, naar respectievelijk 56,1% en 49,7% New York City bereikte allemaal recordhoogtes, tot respectievelijk 62,8%, 61,4% en 55%.
De meeste Amerikaanse staten groeien nog steeds. Uit het State Coincident Indexes-rapport van de Philly Fed van oktober: ‘De afgelopen drie maanden zijn de indexen in 35 staten gestegen, in negen staten gedaald en in zes staten stabiel gebleven, voor een driemaands diffusie-index van 52. Bovendien zijn in het verleden De indexen stegen in 30 staten, daalden in 12 staten en bleven stabiel in acht staten, voor een diffusie-index over één maand van 36.”
Activiteitenonderzoek ziet er goed uit. Uit de Amerikaanse PMI van S&P Global van november: “Het vooruitzicht van lagere rentetarieven en een meer zakelijke benadering van de nieuwe regering heeft het optimisme aangewakkerd, wat er op zijn beurt toe heeft bijgedragen dat de productie en de instroom van orders in november zijn gestegen. De stijging van de headline flash PMI geeft aan dat De economische groei versnelt in het vierde kwartaal, terwijl tegelijkertijd de inflatiedruk afkoelt. De prijspeiling van de enquête voor goederen en diensten gaf in november slechts een marginale prijsstijging aan, wat erop wijst dat de consumenteninflatie ruim onder die van de Fed ligt. Doelstelling van 2%.”
Houd er rekening mee dat in tijden van waargenomen stress zachte enquêtegegevens vaak overdrevener zijn dan daadwerkelijke harde gegevens.
De ramingen voor de bbp-groei op de korte termijn blijven positief. Volgens het GDPNow-model van de Atlanta Fed stijgt de reële bbp-groei in het vierde kwartaal met 2,6%.
De langetermijnvooruitzichten voor de aandelenmarkt blijven gunstig, geschraagd door verwachtingen voor jarenlange winstgroei. En winsten zijn de belangrijkste drijvende kracht achter de aandelenkoersen.
De vraag naar goederen en diensten is positief en de economie blijft groeien. Tegelijkertijd is de economische groei genormaliseerd ten opzichte van veel warmere niveaus eerder in de cyclus. De economie is tegenwoordig minder ‘opgerold’, omdat grote rugwinden, zoals overtollige vacatures, zijn weggeëbd.
BESTAND – Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve, luistert naar een vraag van een moderator tijdens een Dallas Regional Chamber-evenement in Music Hall in Fair Park, 14 november 2024, in Dallas. (AP Foto/LM Otero, Bestand) ·BIJBEHORENDE PERS
Voor alle duidelijkheid: de economie blijft zeer gezond, ondersteund door sterke consumenten- en bedrijfsbalansen. De werkgelegenheidscreatie blijft positief. En de Federal Reserve heeft – nadat ze de inflatiecrisis heeft opgelost – haar focus verlegd naar het ondersteunen van de arbeidsmarkt.
We bevinden ons in een vreemde periode, aangezien de harde economische cijfers zich hebben losgekoppeld van de zachte sentimentgerichte cijfers. Het sentiment onder consumenten en bedrijven is relatief slecht geweest, ook al blijven de tastbare consumenten- en bedrijfsactiviteiten groeien en zich op recordniveaus bevinden. Vanuit het perspectief van een belegger gaat het erom dat de harde economische cijfers stand blijven houden.
Analisten verwachten dat de Amerikaanse aandelenmarkt beter zou kunnen presteren dan de Amerikaanse economie, grotendeels dankzij de positieve operationele leverage. Sinds de pandemie hebben bedrijven hun kostenstructuren agressief aangepast. Dit is gepaard gegaan met strategische ontslagen en investeringen in nieuwe apparatuur, waaronder hardware die wordt aangedreven door AI. Deze bewegingen resulteren in een positieve operationele leverage, wat betekent dat een bescheiden omzetgroei – in de afkoelende economie – zich vertaalt in een robuuste winstgroei.
Dit betekent uiteraard niet dat we zelfgenoegzaam moeten worden. Er zullen altijd risico’s zijn om je zorgen over te maken – zoals de politieke onzekerheid in de VS, geopolitieke onrust, de volatiliteit van de energieprijzen, cyberaanvallen, enz. Er zijn ook de gevreesde onbekende factoren. Elk van deze risico’s kan oplaaien en tot volatiliteit op de markten op de korte termijn leiden.
Er is ook de harde realiteit dat economische recessies en bearmarkten ontwikkelingen zijn die alle langetermijnbeleggers mogen verwachten bij het opbouwen van rijkdom op de markten. Houd uw veiligheidsgordels op de beurs altijd vast.
Voorlopig is er geen reden om aan te nemen dat er een uitdaging zal zijn die de economie en de markten op termijn niet zullen kunnen overwinnen. Het lange spel blijft ongeslagen, en het is een reeks die langetermijnbeleggers kunnen verwachten door te zetten.
Een versie van dit bericht verscheen voor het eerst op TKer.co
